Zinssenkung der Fed beflügelt Risikoanlagen wie Bitcoin
Ein zusammenfassender wöchentlicher Rückblick auf die Geschehnisse an den Krypto-Märkten mit Fokus auf Trendsektoren, Liquidität, Volatilität, Spreads und mehr in Zusammenarbeit mit Marktdatenanbieter Kaiko.
Bitcoin stieg letzte Woche um mehr als 8%, nachdem die Fed ihren Lockerungszyklus mit einer überraschenden Zinssenkung um 50 Basispunkte einleitete. Die US-Börsenaufsichtsbehörde SEC genehmigte die Notierung und den Handel von Optionen für den BTC-ETF von BlackRock, und die US-Präsidentschaftskandidatin Kamala Harris erklärte, dass sie “innovative Technologien” wie digitale Vermögenswerte fördern würde. Diese Woche erkunden wir:
Bitcoins Aufschwung nach dem FOMCLiquiditätskonzentration bei AltcoinsVolumen der Wahloptionen
Jumbo-Zinssenkung der Fed steigert Risikobereitschaft
In der vergangenen Woche leitete die US-Notenbank mit einer überraschenden Zinssenkung um 50 Basispunkte den Beginn ihres Lockerungszyklus ein. Die Zentralbank kündigte ausserdem zwei weitere Zinssenkungen bis zum Jahresende an. Dieser Schritt liess die Hoffnung auf eine weiche Landung in den USA wieder aufleben – eine Verlangsamung des Wachstums ohne Auslösung einer Rezession. Als Reaktion darauf verzeichneten sowohl US-Aktien als auch Bitcoin nach der FOMC-Sitzung solide Gewinne, wobei der Bitcoin (BTC)-Kurs innerhalb von 24 Stunden nach der Ankündigung um 5.2% stieg.
Der CVD-Wert von Bitcoin – ein Mass für den Netto-Kauf- und Verkaufsdruck auf den Kassamärkten – schnellte unmittelbar nach der Pressemitteilung der Fed am 18. September um 18:00 Uhr UTC in die Höhe. Der Kaufdruck verstärkte sich an den Offshore-Börsen, als die asiatischen Märkte gegen 23:00 Uhr UTC öffneten. Die Derivatemärkte verzeichneten moderate Kapitalzuflüsse, wobei das Open Interest an BTC auf Bybit, OKX und Binance zwischen dem 16. und 19. September um etwa 12% auf 12 Mrd. USD anstieg.
Die US-Zentralbank ist nicht die erste grosse Zentralbank, welche in diesem Jahr die Zinsen senkt. Die Europäische Zentralbank (EZB) und die Bank of England (BoE) hatten bereits früher im Sommer die Zinsen gesenkt. Die Auswirkungen dieser Zinssenkungen auf den Markt waren jedoch wesentlich gedämpfter, da die BTC-Preise in den Tagen nach den Ankündigungen der EZB und der BoE zurückgingen. Wie erklärt sich die starke positive Reaktion auf die Entscheidung der Fed?
Niedrigere US-Zinsen führen in der Regel zu einer Schwächung des US-Dollars. Da USD als primärer Kurswert für Bitcoin (BTC) dient, führt ein schwächerer Dollar im Allgemeinen zu höheren BTC-Preisen in USD. Der Volumenanteil von USD und USD-gedeckten Stablecoins im Vergleich zu anderen Fiat-Währungen und Stablecoins ist in den letzten Jahren stetig gestiegen.Im letzten Monat er ein Allzeithoch von 93% erreicht.
Eine lockere Geldpolitik der Fed führt auch zu einer erhöhten USD-Liquidität auf den globalen Märkten und ermutigt Investoren, nach alternativen Anlagen mit höherer Rendite zu suchen, wie z.B. Bitcoin.
Es ist jedoch bemerkenswert, dass sich die historisch negative Korrelation zwischen dem USD und Bitcoin im letzten Monat abgeschwächt hat, da sowohl Bitcoin als auch der Dollar-Index im August gesunken sind. Dies deutet darauf hin, dass auch andere Faktoren die Kursentwicklung der beiden Vermögenswerte beeinflussen. Ein solcher Faktor sind die bevorstehenden US-Wahlen. So wird beispielsweise der ehemalige Präsident Donald Trump derzeit sowohl als USD- als auch als BTC-positiver Kandidat wahrgenommen.
Alameda Research-verbundene Wallet konsolidiert Bestände
Eine Krypto-Wallet, die angeblich mit dem FTX-Schwesterunternehmen Alameda Research verbunden ist, hat im vergangenen Monat aktiv Gelder umgeschichtet und damit Spekulationen ausgelöst, dass die FTX-Konkursmasse im Vorfeld möglicher Gläubigerrückzahlungen Vermögenswerte konsolidiert. Anfang dieses Jahres gab FTX bekannt, dass es genug Token zurückerhalten hat, um die meisten seiner Gläubiger vollständig auszuzahlen. Dies offenbar basierend auf dem Wert ihrer Bestände zum Zeitpunkt des Insolvenzantrags. Es wird erwartet, dass die Börse nach der endgültigen Genehmigung ihres Abwicklungsplans, welche für Anfang Oktober erwartet wird, mit den Rückzahlungen beginnen wird.
Mithilfe der Kaiko-Lösung für Wallet-Daten haben wir die Transfers in und aus der Wallet (0xf02e86d9e0efd57ad034faf52201b79917fe0713) untersucht. Im vergangenen Monat wurden 1.6 Mio. USD in ETH an den Krypto-Verwahrer BitGo und 220’000 USD in World Coin (WLD) an Binance überwiesen.
Übertragungen an Börsen werden im Allgemeinen als bärisch angesehen, da Händler normalerweise Vermögenswerte dorthin verschieben, um sie zu verkaufen. Alameda Research war ein früher Investor in Worldcoin und hielt 75 Millionen (118 Mio. USD) WLD-Token. Seit Juli werden diese Token vom Worldcoin-Entwickler Tools for Humanity (TFH) schrittweise freigeschaltet.
Ein genauerer Blick auf die Zuflüsse der Wallet zeigt eine Vermögenskonsolidierung durch mehrere Überweisungen von verschiedenen kleineren Wallets, welche wahrscheinlich Alameda Research gehören, wobei der grösste Zufluss in Höhe von 1.27 Mio. USDT von OKX stammt.
Mit Stand vom 18. September befinden sich in Alameda’s Wallet noch 64 Mio. USD in WLD. Deren Verkauf könnte die Preise stark beeinflussen, welche seit der Freigabe der Token am 24. Juli bereits um 30% gefallen sind. Zu den anderen grossen Beständen gehören mehrere kleine, illiquide Token wie FTX’s FTT (13 Mio. USD) und Bona Network’s BOBA (9 Mio. USD) Token, die zusammen eine Markttiefe von 1% von nur 0.7 Mio. USD täglich haben.
Händler wenden sich an Crypto.com inmitten der Erschütterung des US-Marktes
Die US-amerikanische Kryptobörsenlandschaft wurde in diesem Jahr durch regulatorische Änderungen und Entwicklungen der Marktstruktur umgestaltet. Cboe Digital hat seinen Spot-Handel mit digitalen Vermögenswerten im Juni eingestellt, nachdem sie ursprünglich im April entsprechende Pläne angekündigt hatte, und konzentriert sich nun ausschliesslich auf Derivate.
Crypto.com scheint seit Juni ein erhebliches Volumen und einen grossen Marktanteil hinzugewonnen zu haben, was darauf hindeutet, dass es wahrscheinlich von der Schliessung der Börse profitiert hat. Das Handelsvolumen und die Liquidität sind stark gestiegen. Die Markttiefe von 1% BTC an der Börse stieg im Laufe des Sommers sprunghaft an, da sie Gemini in den Schatten stellte und die Liquidität von Coinbase in Frage stellte. Coinbase hat im dritten Quartal sogar Marktanteile verloren.
Die wettbewerbsfähige Gebührenstruktur von Crypto.com hat wahrscheinlich auch zu einer erhöhten Handelsaktivität auf der Plattform beigetragen. Die Börse erhebt derzeit unter anderem keine Maker-Gebühren für VIP-Kunden. Darüber hinaus sind die Gebühren auf Crypto.com im Vergleich zu anderen US-Börsen generell recht wettbewerbsfähig.
Der Anstieg der Liquidität neben den Volumina deutet darauf hin, dass auch die Market Maker auf Crypto.com jetzt aktiver sind. Der Anstieg der durchschnittlichen Handelsgrösse an der Börse ist ein weiteres Anzeichen dafür, dass sie durch die Schliesung der Cboe an Volumen gewonnen haben könnte.
Betrachtet man den wochentäglichen Handel mit BTC, ETH und USDT, so zeigt sich, dass die Volumina seit März stetig gestiegen sind, wobei es in den Sommermonaten zu einem deutlichen Anstieg kam. Da es sich bei Cboe um einen institutionellen Handelsplatz handelt, war die durchschnittliche Handelsgröse viel höher als bei den meisten Handelsplätzen für Privatkunden. Der Anstieg des Handelsvolumens auf Crypto.com deutet auf verstärkte institutionelle Aktivitäten hin.
Warum ist die Liquidität von Altcoins zunehmend konzentriert?Trotz erheblicher Volatilität in den vergangenen Monaten ist die Markttiefe von 1% der Altcoins mit 270 Mio. USD im dritten Quartal relativ konstant geblieben, was darauf hindeutet, dass Market Maker trotz der anhaltenden Volatilität weiterhin Liquidität bereitstellen.
Die Liquidität von Altcoins wurde durch den Zusammenbruch von FTX und Terra stark beeinträchtigt und sank zwischen April und Dezember 2022 um mehr als 60%. Im vergangenen Jahr hat sich die Liquidität allmählich verbessert und übertraf im ersten Quartal 2024 den Durchschnitt vor dem Zusammenbruch von FTX, bevor sie im dritten Quartal wieder zurückging.
Eine Aufschlüsselung dieses Trends nach Vermögenswerten zeigt jedoch, dass diese Erholung ungleichmässig verlaufen ist. Die Liquidität von Altcoins konzentriert sich zunehmend, wobei grosse Unternehmen im Vergleich zu kleineren Vermögenswerten zulegen.
Auf die zehn wichtigsten Altcoins nach Marktkapitalisierung entfielen Anfang September 60% der Gesamttiefe, während es Anfang 2022 noch rund 50% waren. Im Gegensatz dazu ist der Anteil der Top 20 im gleichen Zeitraum von 27% auf 14% stark zurückgegangen.
Die Altcoin-Liquidität ist auch stärker auf Offshore-Börsen konzentriert. Ihr Anteil an der gesamten Altcoin-Tiefe ist von 55% Anfang 2022 auf 69% gestiegen. Dieser Trend wurde von grossen und mittelgrossen Altcoins vorangetrieben.
Bei der Bitcoin-Liquidität ist ein gegenläufiger Trend zu beobachten, wobei die US-Börsen gegenüber den Offshore-Märkten an Anteil gewinnen. Dies deutet darauf hin, dass einige Market Maker ihre Portfolios heruntergefahren oder in Bitcoin umgeschichtet haben könnten.
Abkühlung der Börsennotierungen im Jahr 2024
Die verschärfte globale regulatorische Kontrolle hat die Strategien für die Börsennotierung von Kryptobörsen erheblich verändert, was zu einer deutlichen Verlangsamung der neuen Börsennotierungen im Vergleich zur Hausse von 2021 geführt hat.
Die ausschliessliche Konzentration auf die nominale Anzahl der neuen Notierungen bietet jedoch nur eine begrenzte Sicht darauf, wie die Börsen ihr Angebot erweitern. Um ein klareres Bild zu erhalten, haben wir die Anzahl der neuen Notierungen im Verhältnis zur Gesamtzahl der aktiv gehandelten Paare an den Börsen verglichen.
Im Jahr 2024 fügte Binance mehr als 300 neue Paare hinzu und lag bei der Gesamtzahl der Listings hinter MEXC an zweiter Stelle. Allerdings machten diese Ergänzungen nur 27% des Gesamtangebots aus, womit Binance in Bezug auf die Erweiterung der Angebote hinter Bybit, Poloniex und OKX liegt.
Die US-Börsen waren sogar noch konservativer, da die Neuaufnahmen nur 4% bis 15% ihres aktuellen Angebots ausmachten. Coinbase beispielsweise führte im Jahr 2024 nur 29 neue Handelspaare ein – ein Rückgang um das Zehnfache im Vergleich zu 2021.
Insgesamt machen die Neuaufnahmen an den grossen Börsen in diesem Jahr etwa 20% der bestehenden Handelspaare aus, ein deutlicher Rückgang gegenüber den 50%, die in der Hochphase im Jahr 2021 verzeichnet wurden.
US-Präsidentschaftswahlen lösen Volatilität an den Kryptomärkten aus
Digitale Vermögenswerte sind ein wachsendes Thema unter den beiden wichtigsten US-Präsidentschaftskandidaten. Der ehemalige Präsident Trump hat bereits vor Monaten seine Unterstützung für Bitcoin und den breiteren Raum zugesagt und wird in den kommenden Wochen sogar sein eigenes Kryptowährungsprojekt starten. Die Unterstützung des republikanischen Kandidaten für Bitcoin wird von vielen Marktteilnehmern als positiv angesehen.
Dies kann jedoch ein zweischneidiges Schwert sein, wie sich während der jüngsten Debatte zeigte. BTC fiel während der Debatte, da der Markt schlecht auf Trumps Leistung gegenüber Harris reagierte.
Die implizite Volatilität der BTC-Optionskontrakte von Deribit für den 8. November – welche nur drei Tage nach der Stimmabgabe der Amerikaner auslaufen – stieg im Vorfeld der Debatte sprunghaft an. Während der Debatte stiegen die Volumina der Kontrakte für die Sonderwahlen auf über 40 Mio. USD, wobei die Händler vor allem Put-Optionen kauften, die profitieren, wenn der BTC-Preis fällt.
Die US-Wahl könnte in den kommenden Wochen weiterhin eine Quelle erhöhter Volatilität sein, da wir uns in die Endphase des Wahlzyklus begeben. Während BTC und digitale Vermögenswerte im Wahlkampf 2020 keine Rolle spielten, sind sie dieses Mal zunehmend wichtig. Der ehemalige Präsident Donald Trump hat schon früh seinen Standpunkt dargelegt, indem er versprochen hat, digitale Vermögenswerte in den USA zu unterstützen und sogar auf der Bitcoin-Konferenz im August gesprochen hat. Kamala Harris hatte sich zwar weniger lautstark für digitale Vermögenswerte eingesetzt, aber die derzeitige Vizepräsidentin sagte bei einer Spendenaktion am Sonntag, dass sie Innovationen bei digitalen Vermögenswerten unterstützen würde.